投资要点

(资料图片仅供参考)

回顾与展望：2022 年，后5G 时代，行业成长驱动力从运营商5G 投资转换为受益于网络建设完善的应用市场爆发，渗透率低、成长持续性更强的细分板块成为主要投资方向，驱动通信行业整体实现收入23,249.17 亿元，同比增长9.62%。通信行业的企业处于产业链中游为主，且海外出口占比较高，受到美元持续升值带来正向汇兑收益，全年净利润为1898.00 亿元，同比增加13.10%，利润增速高于收入增速；毛利率相对于2021 年减少了0.23pct 至26.14%，行业整体净利率同比提升0.22pct 至8.68%，扣除三大运营商和中兴通讯后的行业净利率后提升显著，同比提升1.57pct 至5.54%。2023 年一季度，5G 资本开支平稳下滑趋势下，数字中国与AIGC 爆火之下运营商、IDC 等算力建设相关成为增长主线；在疫情与宏观经济波动影响下通信行业短期承压，实现整体收入6041 亿元，同比增长9.19%，归母净利润为455.81 亿元，同比增长8.74%，略低于收入增速，行业整体净利率同比下滑0.03pct 至7.55%，剔除三大运营商和中兴通讯后，行业净利率同比下滑0.58pct 至4.75%，环比提升2.53pct，盈利能力环比改善明显；光模块产业、IDC 等仍是增长主力。展望2023 年，我们认为，通信行业投资策略应聚焦“数据要素+算力（光模块）”两大主线，自下而上挖掘运营商、数据要素、IDC、设备商等数据要素及算力建设相关板块；光模块产业链在800G 升级叠加AI 加速催化之下未来受益确定性高；企业通信、物联网、智能控制器等具备长期成长性的板块有望在估值底部位置逐步迎来向上拐点。

运营商：“国资云+数据要素+AIGC”驱动长期成长。运营商始终保持稳定增长，在国资云+数据要素背景下，大力发展云业务，迎估值重塑；传统业务ARUP 值提升，高股息优势突出，彰显配置价值。

设备商：竞争格局逐步向好。2022 年运营商资本开支平稳，行业增速有所放缓；23Q1 受益于国内数字经济的发展，算力需求提升迫切，主设备商发力服务器、交换机等环节，营收与业绩稳健增长。

光模块：800G+AI 加速产业爆发。2022 年在200G+400G 持续爆发下行业实现高速增长，2023Q1 海外大客户需求波动下行业短期承压。展望未来，800G 光模块产业链成熟度较高且升级路径统一，可插拔光模块至1.6T 时代仍具显著优势，产品升级周期确定性强（已批量出货）、弹性高（巨头技术路线统一），头部云厂商800G 光模块2023 年逐渐放量，海外大客户持续加单，业绩预期不断提升。

IDC：AI 带动智算需求倍增，盈利拐点已现。2022 年，部分区域供给过剩影响机柜价格，叠加电费上涨，IDC企业盈利承压。展望23 年，机柜供给显著放缓，AI 带动智算需求倍增，供需格局向好。

5G 应用：仍为通信未来几年成长主线。1、企业通信：受疫情、库存高企等影响，22 年下半年经营承压。目前库存逐渐去化、需求边际改善，叠加AI 对应用端设备赋能，预计23 年下游需求趋势向好，且亿联网络等龙头处于低位，配置价值凸显。2、物联网：2022 年海外经济需求波动下行业增速放缓明显，23Q1 下游去库存压力缓解叠加需求逐步修复，物联网赛道有望进入高增长，投资价值凸显。3、智能控制器：受疫情、原材料涨价等影响，需求和企业毛利率承压。伴随原材料价格企稳下行，终端需求已经在逐步改善，企业毛利率持续修复。4、北斗及军工：2022 年疫情影响行业需求，部分项目招标及回款节奏较慢，影响企业盈利。近期数字中国等相关政策密集出台，行业需求逐步回暖。高精度定位海外市场广阔，打开成长空间。

通信新能源：①海缆：受国内疫情、原材料价格大幅上涨等影响，2022 年国内海上风电新增装机并网量放缓。

2023 到2024 年预计将迎海缆招投标、业绩释放大年，海缆企业业务趋势向好，关注国内海缆龙头中天科技、亨通光电等。②光伏支架：受美国反规避调查及海关扣留光伏设备影响，2022 年美国光伏新增装机大幅下降；目前相关问题正在逐步解决，预计2023 年美国光伏装机将改善。SEIA 预计2023 年美国太阳能光伏装机市场将强劲恢复增长。新增装机量有望同比增长41%至28.4GW。关注在美国本地部署产能的光伏支架龙头意华股份等。

投资建议：重点推荐：中国电信、中国移动、中国联通、中际旭创、深桑达A、中瓷电子、新易盛、天孚通信、中兴通讯、亿联网络、乐鑫科技、兆龙互连、鼎通科技、英维克、中天科技、意华股份、华测导航、科华数据；建议关注：源杰科技、创耀科技、长光华芯、仕佳光子、和而泰、拓邦股份、亨通光电。

风险提示：5G 推进不及预期；云产业链恢复不及预期；疫情和贸易摩擦反复风险。

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